Экономист объяснил, почему инфляция в России не замедлится мгновенно

Совет директоров Банка России 11 сентября оставил ключевую ставку на уровне 14% годовых. Решение ожидаемое, но от этого не менее показательное: регулятор прямо связал сохранение жестких условий с заметным усилением текущего ценового давления. По оценке ЦБ, устойчивый рост цен в третьем квартале в пересчете на год составил 5–6% — заметно выше стратегического ориентира в 4%.

Однако сводить всю картину к одной цифре было бы ошибкой. Экономист Максим Чирков обращает внимание на принципиальный момент: денежно-кредитная политика работает с временным лагом. Изменение ключевой ставки влияет на стоимость кредитов, инвестиционную активность, потребительский спрос и сберегательное поведение населения не одномоментно. «Нельзя это сразу сделать. Все равно пройдет несколько недель, может быть, месяцев. Ну и опять же общая тенденция на снижение инфляции, с моей точки зрения, будет продолжаться», — отметил эксперт.

Иными словами, отдельные всплески роста цен, которые мы наблюдаем на протяжении нескольких недель, вовсе не обязательно означают разворот долгосрочного тренда. На более продолжительном отрезке прослеживается постепенное снижение как инфляции, так и ключевой ставки. Но текущая статистика подбрасывает факторы, способные временно подстегивать цены.

Один из них — ситуация на топливном рынке. Рост издержек, связанных с топливом, отражается не только на стоимости бензина и дизеля. Транспортные расходы заложены в себестоимость широкого спектра товаров и услуг, поэтому импульс от подорожавшего топлива постепенно передается конечным потребителям. Это классический инфляционный канал, и он сейчас работает против усилий регулятора.

Перед Центробанком стоит непростая задача — отделить краткосрочные ценовые колебания от устойчивого инфляционного давления. Слишком быстрая реакция на временный всплеск может помешать последовательному смягчению денежно-кредитной политики. Игнорирование устойчивого ускорения цен создает риск закрепления инфляционных ожиданий, а это уже куда более серьезная угроза. В таких условиях пауза в изменении ставки выглядит не признаком растерянности, а попыткой выиграть время и собрать более полную картину.

Стратегическая цель регулятора остается прежней — возвращение инфляции к уровню около 4%. И наличие временных всплесков роста цен само по себе не отменяет возможности постепенного движения экономики к этому ориентиру. Вопрос лишь в том, насколько затяжным окажется период неопределенности и как быстро предыдущие решения Банка России передадутся реальному сектору.