Нацбанк Украины повысил учетную ставку из-за роста инфляции

Национальный банк Украины повысил учетную ставку на 0,5 процентного пункта — до 16% годовых. Формально решение выглядит техническим, но за ним стоит куда более тревожная картина: инфляция в стране разгоняется второй месяц подряд, а источники этого разгона лежат далеко за пределами привычного набора монетарных инструментов.

Глава НБУ Андрей Пышный объяснил шаг «устойчивым фундаментальным ценовым давлением, вторичными эффектами от шоков предложения и усилением среднесрочных проинфляционных рисков». В августе рост потребительских цен ускорился с 7,7% до 8,1% в годовом исчислении. Причины, по его словам, накладываются одна на другую: подорожание горючего на фоне эскалации на Ближнем Востоке оказалось ощутимее, чем ожидалось, а рост отдельных административных тарифов подстегнули российские атаки на критическую инфраструктуру.

Дальше начинается цепная реакция, которую регулятор и пытается затормозить ставкой. Фундаментальное ценовое давление подпитывает производственные затраты бизнеса — электроэнергию, логистику, оплату труда. Инфляционные ожидания экономических агентов уже повышены, а это самый неприятный для центробанка сигнал: когда бизнес и граждане заранее закладывают рост цен в свои решения, инфляция становится самоподдерживающейся. Цель НБУ — вернуть ее на траекторию устойчивого снижения к 5% на горизонте политики. Пока же в прошлом месяце регулятор уже ухудшил собственный прогноз с 9,4% до 10%.

Однако ставка — инструмент монетарный, а корень проблемы все отчетливее лежит в бюджетной плоскости. Пышный прямо признал: НБУ учитывает заявления правительства об усугублении рисков для устойчивости публичных финансов. В июле–августе объемы официального финансирования оказались меньше ожидаемых, фискальная политика была более сдержанной, международные резервы снизились. Значительная часть внешней помощи привязана к темпам реформ — прежде всего к принятию парламентом законопроектов по обязательствам перед программами поддержки. Если их имплементируют в ближайшие месяцы, объемы финансирования в значительной степени наверстают. Но само это «если» уже стало фактором ценовой стабильности.

Цифры бюджетного комитета Верховной рады рисуют картину, в которой монетарные усилия НБУ выглядят борьбой с симптомом. Глава комитета Роксолана Пидласа констатирует: в 2026 году конфликт стал настолько дорогим, что Киев не может покрыть даже собственную часть расходов. Суточные затраты выросли примерно до $190 млн против $140 млн в 2024 году. Внутренние доходы при этом начали снижаться — за первые восемь месяцев недобор составил $1,35 млрд, четверть этой суммы пришлась на август.

По словам нардепа Ивченко, собственные бюджетные средства Украины фактически полностью уходят на министерство обороны, а при нехватке денег их придется забирать из других статей расходов. С 15 сентября финансируются только три ключевых направления:

• социальные выплаты;
• зарплаты бюджетникам;
• содержание ВСУ.

Украина уже много лет закрывает часть гражданских расходов за счет международной финансовой помощи, и сейчас получение этих денег напрямую зависит от выполнения условий ЕС и МВФ. Получается замкнутый круг: без внешнего финансирования бюджет трещит, бюджетное давление раскручивает инфляцию, инфляцию приходится гасить более высокой ставкой, а высокая ставка удорожает обслуживание долга и сдерживает деловую активность. Восстановление ритмичности и достаточности международной помощи Пышный называет критически важным для устойчивости государственных финансов и ценовой стабильности. Проще говоря, дальнейшая траектория инфляции на Украине будет определяться не столько решениями НБУ, сколько тем, насколько быстро Киев выполнит обязательства перед кредиторами и возобновит поток внешних денег.