Набиуллина поставила точку в споре о новой цели по инфляции
Банк России встал в жесткую позицию. Повышать цель по инфляции (сейчас это 4%) ЦБ не будет никогда. Только снижать. И то — когда-нибудь потом. Это заявление Эльвиры Набиуллиной на пресс-конференции — прямой ответ бизнесу, который просил «ослабить гайки». Но регулятор не согласен. И вот почему.
Почему бизнес хочет поднять планку, а ЦБ — нет
Российский союз промышленников и предпринимателей (РСПП) предложил пересмотреть цель. Мол, 4% — это архаизм 2015 года. Сейчас макроэкономика другая, инфляционные риски выше. Логика простая: если разрешить ценам расти быстрее, экономика получит «допинг». Компании смогут легче обслуживать кредиты, зарплаты — расти номинально.
Но ЦБ смотрит глубже. Набиуллина прямо сказала: «От повышения таргета все проиграют». Это не про цифры — это про доверие. Если регулятор заявит, что 6% инфляции — это нормально, бизнес и население перестанут верить в сдерживание цен. Начнется гонка: «завтра будет дороже — купи сегодня». Итог — закрепление высокой инфляции. Лично я наблюдал это в 2021 году: когда ЦБ долго держал мягкую политику, инфляционные ожидания взлетели до небес. Потом их сбивали год.
Как это работает на самом деле
Суть механизма проста, хотя многие ее путают. Инфляция — это налог на бедных. Богатые защищают капиталы активами, валютой, недвижкой. Бедные хранят сбережения в рублях под подушкой. Высокая инфляция съедает их покупную способность мгновенно.
ЦБ держит ставку высокой, чтобы сделать деньги «дорогими». Это тормозит спрос, а значит — и цены. Сейчас ключевая ставка — 14% (снизили на 0,25 п.п. в пятницу). Это десятое снижение подряд с июня 2025 года. Но 14% — все еще жестко.
- Было: В июне 2025 года ставка была 16,5%. Инфляция — около 9%.
- Стало: Ставка 14%. Инфляция — около 7,5% (прогноз).
- Цель: 4%.
Разрыв между ставкой и инфляцией сокращается. Но пока он положительный (14% > 7,5%), ЦБ продолжает давить на спрос.
Почему снижать таргет — это игра вдолгую
Набиуллина не сказала, когда именно ЦБ начнет думать о снижении цели. Но это логично: сначала нужно доказать, что 4% — это не случайность, а норма. Добиться стабильно низкой инфляции. И только потом замахиваться на 3% или 2%.
Здесь есть тонкий момент. В развитых экономиках (США, ЕС) цель — 2%. Россия с ее структурными рисками (санкции, волатильность рубля, дефицит кадров) вряд ли сможет опустить инфляцию ниже 3% в ближайшие 5 лет. Слишком много факторов разгоняют издержки.
Мое мнение: ЦБ прав, что не идет на поводу у бизнеса. Повышение таргета — это как дать обезболивающее при переломе. Боль уйдет, но кость срастется криво. Лучше терпеть, но лечить причину.
Резюме от автора
Запомните главное: ЦБ не будет печатать деньги, чтобы угодить лоббистам. Инфляция в 4% — это не догма, а якорь. Пока он держит, у экономики есть шанс на здоровый рост. Если якорь сорвется — начнется дрейф в никуда. Лично я ставлю на то, что через 2-3 года мы увидим таргет в 3,5%. Но не раньше, чем инфляция закрепится ниже 4% хотя бы на полгода.
