Ключевая ставка окажется неожиданной. Какое решение 24 июля примет Центробанк
Центробанк загнал сам себя в угол. Ещё весной рынок жил в предвкушении «плавного снижения» ключевой ставки. Все графики, прогнозы и консенсусы аналитиков рисовали нам радужную картину: ставка послушно ползет вниз, кредиты дешевеют, экономика вздыхает свободно. Прошло три месяца — и мы видим обратное.
Сейчас, в середине июля, консенсус резко сменился. Регулятор, скорее всего, не только не опустит ставку на заседании 24 июля, но и может всерьез рассматривать её повышение. Давайте разберемся, почему мечты о дешевых деньгах откладываются как минимум до осени, и что на самом деле происходит с российской экономикой.
Топливный кризис — главный спойлер
Главная причина — не инфляция сама по себе, а её новый драйвер. Рост цен на топливо. Это не просто «подорожало на заправке». Эффект от удорожания бензина и дизеля накапливается и транслируется во все остальные цены — от продуктов до логистики. Как метко заметил главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Фёдоров: «Пока нет понимания, по какому сценарию будет развиваться топливный кризис, нет и причины для корректировки ДКП».
ЦБ — это машина, которая ненавидит неопределенность. А тут её целый вагон. Недельная инфляция на 6 июля ускорилась до 0,31%. Казалось бы, копейки. Но в пересчете на годовые темпы это серьезный звонок. Плюс технический момент: в этом году индексацию тарифов перенесли с 1 июля на 1 октября. Это значит, что мы еще не видели всего инфляционного «сюрприза» от ЖКХ. Он придет осенью.
Экономика буксует, а ставка не падает
Здесь ключевой парадокс. Обычно высокие ставки душат экономический рост. И статистика это подтверждает: свежие данные за май выглядят неровно, а рост ВВП фактически приблизился к нулю. Бизнес стонет, потребители затягивают пояса.
В чем суть? У ЦБ сейчас две равновеликие задачи, которые противоречат друг другу:
- Задача №1: Задавить инфляцию (для этого ставку нужно держать высокой или повышать).
- Задача №2: Не убить экономический рост (для этого ставку нужно снижать).
Как заметила финансовый директор «Альфа-Денег» Екатерина Фурзикова, «борьба с инфляцией всё заметнее пересекается с задачей поддержания экономического роста». Регулятор ходит по лезвию ножа. И пока перевешивает страх перед инфляцией. Длительное сохранение жестких условий — это зло, но резкий разгон цен — зло абсолютное и неконтролируемое.
Что будет с рублем?
Личное наблюдение автора: я заметил, что как только в новостях начинают говорить о «паузе» в снижении ставки, доллар обычно находит поддержку. Парадокс? Нет. Высокая ставка делает рубль привлекательным для кэрри-трейда (игры на разнице ставок). Но есть нюанс.
Аналитики предупреждают: на курс доллара во второй половине июля начнет давить снижение цен на нефть, которое мы видели в июне. Это приведет к падению валютной выручки, которую компании завозят в страну. Налоговый период (когда экспортеры продают валюту) может временно поддержать рубль, но давление будет нарастать. Курс доллара может предпринять попытку закрепления выше отметки 80 рублей. Пока же мы видим колебания в диапазоне 74,50–79,50.
Прогноз: ставка 13% к концу 2026 года — это оптимизм
Многие эксперты сходятся во мнении: цикл снижения ставки будет гораздо медленнее, чем ожидалось. ЦБ на заседании 24 июля, скорее всего, возьмет паузу и ужесточит свой среднесрочный прогноз. Это значит, что регулятор «нарисует» более высокую траекторию ставки на будущее, чтобы успокоить рынок и не дать разогнаться инфляционным ожиданиям.
Самый реалистичный сценарий от Екатерины Фурзиковой: к концу 2026 года ключевая ставка будет ближе к 13% (при условии отсутствия новых шоков). Уровень около 11% пока выглядит как фантастика. Для этого ЦБ должен увидеть устойчивое снижение инфляционных рисков и получить полную определенность по бюджету. Ни того, ни другого в ближайшие полгода не предвидится.
Резюме от автора. Не ждите, что ЦБ сжалится над заемщиками и бизнесом в ближайшие месяцы. Регулятор будет действовать по принципу «семь раз отмерь, один раз отрежь». Сейчас он только отмеряет. Топливный кризис, бюджетная неопределенность и ускоряющаяся инфляция — это три причины, по которым ключевая ставка останется высокой дольше, чем хочется. Готовьтесь к тому, что «дорогие деньги» — это не временное явление, а наша реальность как минимум на ближайшие полтора года.
