В ожидании решения по ключевой ставке: чем Банк России начнет год?
Рынок замер в ожидании вердикта Банка России: 14 февраля ключевая ставка с высокой вероятностью останется на уровне 21% годовых. Однако гораздо важнее не сиюминутное решение, а долгосрочный сигнал, который регулятор подаст бизнесу и населению. Экономика страны балансирует между признаками охлаждения и сохраняющимся инфляционным давлением, и любое движение ставки может стать триггером для смены трендов.
Февральское заседание: между паузой и ужесточением
Сценарий снижения стоимости заимствований на ближайшем заседании Совета директоров даже не рассматривается. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина ясно дала понять это еще в декабре. На столе переговоров лежат два варианта: сохранение ставки на уровне 21% или ее повышение на 100-200 базисных пунктов. Консенсус экспертов склоняется к первому варианту, но вероятность второго остается значительной.
Инфляционный пик впереди
Согласно декабрьскому резюме Центробанка, годовая инфляция продолжит расти в первые месяцы 2025 года, достигнув своего максимума, вероятно, в апреле. Эффект от предыдущих раундов ужесточения денежно-кредитной политики (ДКП) начнет проявляться лишь по мере прохождения этого пика. Пока же сезонно скорректированная инфляция в январе составила около 13%, что подтверждает сохраняющийся ценовой натиск.
Кредитный рынок: первые признаки стагнации
Главный позитивный сигнал для регулятора — это охлаждение кредитных рынков, которое началось еще в конце 2024 года. В ноябре ЦБ впервые зафиксировал значительное замедление корпоративного кредитования. Розничный сегмент, включая ипотеку, демонстрирует устойчивое замедление с июля. Даже автокредитование, долгое время бывшее драйвером, начинает терять обороты.
Январские оперативные данные подтвердили эти тенденции. Совокупный объем выданных населению кредитов сократился на 28,2% по сравнению с декабрем, составив 441,5 млрд рублей. Однако эксперты отмечают, что январское снижение — традиционное явление, и в этом году его глубина не столь экстремальна, как в предыдущие периоды.
Рекордный отказ: одобрение падает до 5%
Наиболее красноречивый показатель — уровень одобрения заявок на потребительские кредиты. По данным финансовых маркетплейсов, в январе 2025 года банки одобрили лишь 5% от общего числа обращений. Это рекордный спад: годом ранее этот показатель составлял 22%. Такая динамика свидетельствует о том, что банки закладывают в свои модели риски и следуют сигналам регулятора, ужесточая скоринг.
Двойственная природа экономики
Эксперты отмечают, что экономика посылает противоречивые сигналы. С одной стороны, фиксируются признаки охлаждения: стабилизация и укрепление курса рубля, замедление деловой и инвестиционной активности, снижение спроса на персонал. С другой стороны, разгоняющие спрос бюджетные расходы, рост выпуска в оборонно-промышленном комплексе и высокие инфляционные ожидания населения и бизнеса не позволяют инфляции замедлиться. Эти проинфляционные факторы почти так же сильны, как и дезинфляционные.
Однако важно понимать, что предшествовало текущей ситуации. ЦБ начал цикл ужесточения ДКП в 2023 году, последовательно повышая ставку для борьбы с разогнавшейся инфляцией на фоне роста бюджетных расходов и дефицита кадров. Предыдущие повышения, включая резкий шаг до 21% в октябре 2024 года, были призваны охладить перегретый спрос. Сейчас рынок проверяет эффективность этой стратегии.
Решение от 14 февраля станет не просто технической корректировкой. Оно определит траекторию стоимости денег в экономике на ближайшие кварталы. Если ЦБ оставит ставку неизменной, это будет сигналом о паузе и оценке эффекта от уже принятых мер. Повышение же ставки станет сигналом того, что регулятор видит риски закрепления высокой инфляции и готов жертвовать экономическим ростом ради ценовой стабильности. В любом случае, бизнесу и гражданам стоит готовиться к длительному периоду дорогих денег.
