Бум ИИ в этом году не слишком заметно увеличит выручку TSMC
Стремительный взлет капитализации NVIDIA до отметки в $1 триллион после объявления о плановой квартальной выручке в $11 миллиардов (против ожидаемых рынком $7 миллиардов) создал иллюзию безоблачного будущего для всей полупроводниковой отрасли. Однако, как показывают расчеты аналитиков, главный производственный партнер чипмейкера — тайваньская TSMC — окажется лишь в роли статиста на этом празднике жизни. Эффект от бума искусственного интеллекта для контрактного производителя чипов в текущем году будет измеряться не десятками процентов, а лишь несколькими пунктами в общей структуре выручки.
Искусственный интеллект: локальный драйвер, а не спасательный круг
Солидарность в оценках влияния ИИ на финансовые показатели TSMC неожиданно проявили эксперты двух авторитетных инвестиционных домов — J.P. Morgan и Bernstein. По их мнению, доля выручки от систем искусственного интеллекта в общем доходе тайваньского гиганта по итогам 2024 года не превысит 5%. Причина кроется в масштабе: несмотря на ажиотаж, рынок ИИ-решений находится на начальной стадии формирования. На финансовое здоровье TSMC куда более существенное давление оказывают затяжной спад на рынке потребительской электроники и стагнация в сегменте персональных компьютеров. Именно эти направления формируют основу бизнеса компании, и их просадка перевешивает любой точечный рост.
Почему TSMC не видит «золотого дождя» от NVIDIA
Даже если рассматривать исключительно продукцию NVIDIA, которая для систем ИИ производится силами TSMC, картина складывается не столь радужная. Представители J.P. Morgan оценивают совокупную потребность NVIDIA в профильных компонентах на текущий год в 1,6–1,8 миллиона единиц. Для контрактного производителя, работающего с миллиардами транзисторов и тысячами пластин, это относительно скромный объем. Ключевой нюанс заключается в том, что основная добавленная стоимость в конечном продукте формируется не на этапе литографии, а за счет программного обеспечения и архитектуры NVIDIA. TSMC в этой цепочке достается лишь роль подрядчика с фиксированной маржой, а не соавтора сверхприбылей.
Тайваньский производитель контролирует около 59% мирового рынка контрактных услуг по выпуску чипов. Такая доминирующая позиция делает его бизнес крайне чувствительным к глобальным макроэкономическим циклам. Общий спад экономики оказывает на TSMC гораздо более сильное влияние, чем узконаправленный подъем в сегменте ИИ. Эксперты Bernstein прямо указывают: профильная выручка TSMC от направления искусственного интеллекта в этом году будет измеряться буквально единицами процентов от общей суммы. Из каждого доллара, который зарабатывает NVIDIA на ИИ-ускорителях, производителю чипов достанутся лишь крохи.
В предшествующие кварталы TSMC уже столкнулась с падением загрузки производственных мощностей из-за переноса сроков запуска новых продуктов крупными заказчиками и снижения спроса на чипы для смартфонов. Компания была вынуждена пересмотреть прогнозы по капитальным затратам. Ситуация начала меняться лишь с появлением четких сигналов о росте заказов от разработчиков ИИ-решений, однако этот импульс пока не способен компенсировать потери в других сегментах.
Инерция крупного контрактного производителя такова, что даже резкий всплеск спроса на отдельные категории продукции сказывается на его отчетности с задержкой в несколько кварталов. Пока NVIDIA и другие компании сферы ИИ будут демонстрировать рекордные темпы роста выручки, TSMC продолжит балансировать между восстановлением традиционных рынков и постепенным наращиванием объемов в новом для себя направлении. Инвесторам, делающим ставку на ИИ, стоит внимательнее смотреть на структуру доходов подрядчиков, а не только на громкие заголовки о триллионных капитализациях их клиентов.
