Так ли устойчива успешная Nvidia?
Рост Nvidia в 2024 году можно сравнить с космическим полетом: выручка компании взлетела с $26,9 млрд до $130,5 млрд, а чистая прибыль увеличилась более чем в два раза. Однако за этим фейерверком цифр скрывается неоднозначная картина.
Главный двигатель успеха – сегмент ИИ-чипов для дата-центров, который за три года вырос с $3,26 млрд до $35,6 млрд, что составляет ошеломляющий прирост на 990%.
В то же время традиционный бизнес, с которого начиналась Nvidia, демонстрирует явную стагнацию: суммарная выручка прочих сегментов сократилась на 14,4% – с $4,38 млрд до $3,75 млрд.
За 2024 год выручка от ИИ-чипов и дата-центров составила внушительные $115,2 млрд, в сравнении с $47,5 млрд в 2023 и скромными $10,6 млрд в 2021 году. Остальные направления – Gaming, Professional Visualization, Automotive & Robotics – суммарно принесли около $15,3 млрд, при этом за пять лет их показатели едва удвоились, а выручка от ИИ-чипов выросла почти в 39 раз.
Сегодня доля доходов от ИИ достигает рекордных 90,5%, подчёркивая полную зависимость компании от хайпа вокруг искусственного интеллекта.
Фундамент, на котором строился успех Nvidia десятилетиями, теперь выглядит как тихий фон, на котором сверкает звездное шоу ИИ. Весь избыточный денежный поток компании генерируется за счет супермаржинальных ИИ-чипов, которые, благодаря исключительному положению на рынке, продаются с наценкой минимум вдвое выше средних рыночных показателей.
IT-World уже писал, что бизнес-модель Nvidia может оказаться под угрозой, если искусственный интеллект не станет прибыльным, несмотря на текущий ажиотаж.
Тем не менее, Nvidia не побоялась заявить о себе новыми продуктами и технологиями в последние месяцы. Новая линейка видеокарт RTX пятого поколения для ноутбуков уже поступила в продажу, хотя их производительность вызывает вопросы после впечатляющего скачка с третьего на четвертое поколение.
NVIDIA DLSS 4 с функцией многокадровой генерации и технология NVIDIA Reflex 2, сокращающая задержку до 75%, получили положительные отзывы, а запуск Project DIGITS – персонального ИИ-суперкомпьютера – значительно упрощает доступ разработчиков к генеративному ИИ. Помимо этого, компания представила платформу NVIDIA Cosmos, объединяющую физический ИИ для робототехники и автономных систем, а также анонсировала новые модели ИИ-агентов – NVIDIA NIM и семейство открытых моделей Llama Nemotron. Также Nvidia планирует в 2025 году выйти на рынок ARM-платформ для ПК.
Финансовые показатели четвертого квартала 2024 года демонстрируют успешность стратегии компании: выручка составила $39,3 млрд – рост на 78% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а чистая прибыль достигла $22,1 млрд, увеличившись на 80%. За год операционный денежный поток достиг $64,1 млрд, при капитальных затратах в $1,08 млрд за квартал. Однако вся прибыль генерируется исключительно в сегменте ИИ-чипов, в то время как традиционный бизнес, включая графические процессоры для гейминга, фактически приносит убытки.
Подобная концентрация доходов заставляет задуматься: насколько устойчива Nvidia, если её рост зиждется на временном хайпе вокруг искусственного интеллекта? Инвестиционные прогнозы, тем не менее, выглядят вполне оптимистично – ожидается, что выручка в 1 квартале 2025 года достигнет $43 млрд, а за год – около $180 млрд. Рост сегмента дата-центров до $160 млрд, благодаря поставкам новой архитектуры Blackwell Ultra и ранним заказам на чип Rubin, выглядит впечатляюще. Переход на 3-нм техпроцесс, хоть и приводит к временному снижению маржи EBITDA до 71–72%, обещает восстановление до 75% к середине 2026 года.
Nvidia фокусируется на двух направлениях: инфраструктуре для обучения ИИ – поставке суперчипов в гиперскейлеры (AWS, Azure, GCP), и инференс-решениях – оптимизации моделей для работы в реальном времени, что особенно важно для автономных автомобилей и робототехники. Среди ключевых преимуществ компании – выдающиеся технические характеристики архитектуры Blackwell, до разработки которой конкурентам потребуется 2–3 года, и новый чип Rubin Ultra с 12-слойной HBM, который, по прогнозам, закрепит лидерство до 2027 года, опережая конкурентов на 12–18 месяцев, особенно в части интерфейсов типа NVLink. Факт, что 98% разработчиков ИИ продолжают использовать CUDA для оптимизации алгоритмов, создает эффект замкнутого цикла и гарантирует лояльность клиентов.
Однако, как часто бывает, есть и обратная сторона медали. Завершение инвестиционного цикла 2023–2025 может в 2026 году привести к снижению спроса на чипы на 25–50%, поскольку около 2/3 выручки генерируют ведущие бигтехы – Microsoft, Meta, Amazon, Google, Tesla, Oracle и другие. При этом конкуренция на высокомаржинальном рынке ИИ-чипов усиливается: первые независимые тесты показывают, что AMD MI300X сопоставим по производительности с Nvidia H100, а AMD Instinct MI350 предлагает 80% производительности H100 при цене на 30–40% ниже. Не отстают и другие игроки: Amazon Web Services инвестирует в собственные чипы (AWS Trainium2) для снижения издержек, Google уже внедряет новое поколение TPU v5p, а Intel Gaudi2 используется в облаке AWS как более доступная альтернатива Nvidia. И, как ни иронично, Microsoft, один из крупнейших клиентов Nvidia, уже кардинально меняет стратегию и отказывается от безудержного инвестирования в ИИ-инфраструктуру.
Nvidia амбициозно строит трехлетний план: в 2026 году компания представит ускоритель GPU Rubin с HBM4, обеспечивающий 10 ТБ/с пропускной способности, процессор Vera на базе Arm и суперчип Vera Rubin, объединяющий возможности GPU и CPU для распределённых ИИ-задач. Эти разработки должны укрепить конкурентное преимущество Nvidia, особенно в условиях, когда 98% разработчиков ИИ продолжают пользоваться CUDA, создавая эффект замкнутого цикла.
Как видим, успех Nvidia в 2024 году – это две стороны одной медали. С одной стороны, компания демонстрирует феноменальный рост, опираясь на супермаржинальные ИИ-чипы, с которых выручка выросла почти в 39 раз. С другой стороны, традиционные сегменты бизнеса остаются на месте или даже уходят в минус, а высокая концентрация доходов делает компанию уязвимой перед завершением инвестиционного цикла и изменениями в стратегиях ведущих технологических гигантов. Сможет ли Nvidia адаптироваться к новым рыночным реалиям, когда даже самые громкие успехи могут оказаться лишь мимолетной вспышкой в мире технологий?
