Набиуллина: дефицит кадров и отсутствие технологий тормозят инвестиции сильнее, чем высокая ставка

Жесткая денежно-кредитная политика — не главный тормоз для российской экономики. Этот тезис, который принято оспаривать в деловых кругах, на XXIII Международном банковском форуме озвучила председатель Центрального банка Эльвира Набиуллина. По ее словам, инвестиционную активность сдерживают куда более фундаментальные вещи: дефицит трудовых ресурсов, состояние инвестиционного климата и ограниченный доступ к технологиям и оборудованию.

«Мы видим, что сдерживающие факторы для роста экономики, роста инвестиций — это не столько влияние процентных ставок, сколько дефицит трудовых ресурсов, инвестиционный климат, доступ к технологиям», — приводит пресс-служба форума слова главы регулятора. Высокая ключевая ставка действительно охлаждает деловую активность, признала Набиуллина, но ее вклад в торможение уступает структурным ограничениям. Иными словами, даже если стоимость кредита резко пойдет вниз, экономика не получит автоматического ускорения: рабочая сила не появится из ниоткуда, а оборудование и комплектующие — из воздуха.

Логика здесь жесткая и неудобная для тех, кто привык объяснять все дорогими деньгами. Кадровый голод бьет по всем отраслям — от промышленности до IT, заставляя компании конкурировать зарплатами, а не инвестициями в развитие. Инвестиционный климат остается хрупким: бизнес по-прежнему оценивает риски выше потенциальной доходности. А технологические ограничения превращают модернизацию производств в сложную логистическую и финансовую задачу. Все это вместе формирует тот самый структурный барьер, который не снимается одним лишь снижением ставки.

Отдельным сюжетом на форуме стало структурное ухудшение условий для экспортных отраслей. Набиуллина прямо указала: «Все это, конечно, надо принимать во внимание при выстраивании своей кредитной политики». Фактически речь о том, что Центробанк вынужден лавировать между инфляционными рисками и поддержкой тех секторов, которые теряют внешние рынки. Экспортеры, лишенные привычных логистических цепочек и дисконтов, оказываются в двойном давлении — и со стороны глобальной конъюнктуры, и со стороны внутренних издержек.

В тени обсуждения осталась тема перехода активов в государственную собственность. Эксперты, комментируя этот сюжет, сходятся во мнении: неопределенность в вопросах защиты частной собственности способна отпугнуть даже тех инвесторов, которые готовы мириться с санкциями и высокой ставкой. Для вложений нужны гарантии сохранности активов — без них любой экономический расчет теряет смысл. И это еще один структурный камень в фундаменте инвестиционной паузы, о которой говорит глава ЦБ.

Получается, что разговор о ставке — лишь верхний слой проблемы. Набиуллина фактически переводит дискуссию в другую плоскость: пока не решены вопросы с кадрами, технологиями и защитой собственности, монетарные инструменты будут работать вхолостую. Бизнес может получить дешевый кредит, но ему негде взять инженеров, станочный парк и уверенность в завтрашнем дне. Именно этот разрыв между финансовой доступностью и реальными возможностями производства и станет главным вызовом для экономической политики в ближайшие годы.