Падение рубля. Бюджет получит дополнительный триллион, но вырастут цены и инфляция
В последнем выпуске бюллетеня «Комментарии о государстве и бизнесе» Центра развития НИУ ВШЭ говорится, что ослабление рубля имеет значительный потенциальный проинфляционный эффект и добавляет к общей инфляции от 1,5 до 3 процентных пунктов. Выпуск посвящен анализу инфляции и монетарной политики за два квартала текущего года.
С начала года (за точку отсчета взяты данные Московской биржи от 3 января — 71,14 руб. за доллар и 74,8 руб. за евро) рубль ослабел примерно на 30% по отношению к доллару и евро. Из приведенных в бюллетене графиков видно, что относительно доллара российская валюта за полгода подешевела приблизительно на 27%, к евро — на 33%.
К 7 августа рубль ослабел еще больше: в этот день доллар впервые с марта 2022 года поднимался выше отметки 97 руб., евро превышал 106 руб., но к концу торгового дня курс скорректировался до 95,3 руб. /долл. и до 105,3 руб. /евро.
«Потенциальный проинфляционный эффект в количественном выражении является значительным и составляет +1,5–3,0 п. п. к общей инфляции», — говорится в бюллетене Центра развития.
Авторы отмечают, что перенос валютных издержек в цены оказался отложенным из-за большого объема запасов, сформированных при более крепком курсе, и «пока не проявил себя в полной мере»
Экономисты «Ренессанс Капитала» исходят из того, что ослабление рубля на 10% дает +1 п. п. к уровню инфляции, говорит главный экономист компании по России и СНГ Софья Донец. Однако для расчета принципиально важно, насколько устойчиво ослабление и какова была курсовая динамика до этого, отмечает она.
«Импортеры переносят в цены не столько текущие, сколько средние ожидаемые в будущем курсы, стремятся переставлять цены реже, используют «круглые числа» для повышения (например, 10%), более склонны повышать цены при ослаблении, чем понижать при укреплении. Это объясняет, почему мы не видели снижения импортных цен в 2022 году, а перенос в цены в 2023-м начался после выхода курса доллара устойчиво выше 80 руб.», — поясняет экономист.
По словам Донец, «вклад» ослабления рубля в инфляцию до конца года может составить до 1,5 п. п. «Это позволит ей остаться ниже 6% год к году по нашему прогнозу», — замечает она. При этом перенос ослабления рубля на цены — краткосрочный фактор, который не перейдет в инфляцию 2024 года, считает Донец.
За последние недели стало ясно: к прежним позициям — условно 80 за доллар — российская валюта возвращаться пока не планирует. Не говоря уже о минимальных показателях лета прошлого года, когда доллар был примерно 60 рублей.
Экономист Bloomberg Economics Александр Исаков рассказал, в чем причины нынешнего ослабления рубля и что будет дальше. «Рубль падает главным образом из-за избыточно мягкой бюджетной и кредитно-денежной политики. Торговля и платежный баланс имеют отношение к ослаблению рубля, но первичный эффект состоит в том, что расходы генерируют дополнительный спрос. Федеральные расходы выросли год к году на 20%. Также дополнительный спрос на импорт генерирует рост портфеля розничных кредитов. В ближайшие месяцы импорт начнет снижаться и падать. Мы увидим нормализацию наших проблемных частей экономики: замедлятся расходы федерального бюджета, и вырастет ключевая ставка Банка России примерно до 9,5%, что охладит кредитный рынок. Это должно привести к укреплению курса до порядка 90 рублей за доллар», — сказал Исаков.
В июне платежный баланс России ушел в минус на 1,4 млрд долларов. ЦБ учитывает в платежном балансе выплаты нерезидентам по акциям и облигациям, но это скорее «бухгалтерская отрицательность», которая не влияет на физические потоки валюты, считает Александр Исаков. Как бы то ни было, ряд аналитиков подчеркивают, что экспортная выручка России теперь не покрывает затраты на импорт. Санкционная реальность, в сущности, некритично отразилась на повседневных делах и развлечениях жителей крупных городов. Поначалу товары исчезали, бренды уходили. Но их место незаметно для обывателя заняли наименования, завезенные параллельным импортом. Дороже, но не в разы. А учитывая прошлогодний валютный курс, как будто вообще ничего и не произошло. Люди продолжают покупать и брать кредиты. Росстат рапортует о росте реальных доходов россиян.
Гендиректор «Infoline-аналитики» Михаил Бурмистров считает, что на общие данные по потреблению уже влияют и военнослужащие, получившие выплаты за участие в специальной военной операции. «Объемы потребительского кредитования в июне-июле начали очень позитивно расти. Это положительно сказалось на объеме продаж товаров длительного пользования. Сейчас можно констатировать, что мы входим в инфляционную петлю. Ее масштабы будут, скорее всего, достаточно серьезными, в том числе в связи с тем, что компании по мере распродаж товарных запасов, которые сформированы по более низким уровням курса, будут постепенно закладывать дополнительные издержки», — отметил Бурмистров.
Удорожание коснется много чего: от автомобилей до импортного пива и особенно вина. Не обойдет оно, конечно, смартфоны и другую электронику. Где-то продавцы заранее включают в цену будущие издержки, где-то процесс происходит постепенно. Но общее почти для всех сфер одно — цены вряд ли вернутся назад, даже в случае резкого укрепления рубля. До конца года федеральная казна России получит около 1 трлн рублей сверхплановых нефтегазовых доходов из-за падения курса рубля, пишет Bloomberg. Источники агентства утверждают, что в сентябре—декабре бюджет будет получать в среднем по 230 млрд рублей сверхдоходов ежемесячно.
