$100 млрд для отвода глаз: эксперты усомнились в планах TSMC по развитию фабрик в США

Решение тайваньского гиганта TSMC о дополнительных инвестициях в размере $100 млрд в производство на территории США — это не столько прорыв, сколько вынужденный шаг, который может обернуться для компании серьезными финансовыми и политическими рисками. Эксперты сходятся во мнении, что эти средства были заложены в стратегию изначально, а их громкое объявление — лишь дань политической конъюнктуре, которая не гарантирует защиты от будущих протекционистских мер Вашингтона.

Скрытые риски миллиардных вложений в американский сектор полупроводников

По сути, TSMC не раскрыло детальный график и целевое назначение нового транша. Если суммировать все предыдущие обещания — $65 млрд на три завода при администрации Байдена — общий объем обязательств достигает $165 млрд. Примечательно, что еще в конце 2022 года речь шла лишь о $40 млрд. Новейшая версия плана предполагает строительство трех дополнительных предприятий по обработке кремниевых пластин и, что действительно ново, двух заводов по упаковке чипов. Однако участок земли в Аризоне был зарезервирован под шесть производственных линий еще в 2020 году.

Технологическая изоляция: что на самом деле будут производить в Аризоне

Существенного трансфера передовых технологий в США не произойдет. Исследовательский центр в Аризоне будет заниматься лишь незначительным улучшением уже существующих процессов, а не разработкой принципиально новых решений. Как отмечают в консалтинговой компании Bain, это общая практика для производителей чипов: они оберегают свои критические разработки от экспорта за пределы подконтрольных территорий. Таким образом, американские заводы рискуют стать «сборочным цехом» без доступа к ноу-хау следующего поколения.

Политическая бутафория и реальные угрозы для TSMC

Ряд отраслевых источников сходится во мнении, что торжественное объявление о $100 млрд — это попытка TSMC «подстроиться» под политическую повестку и снизить риск введения повышенных импортных пошлин на полупроводники при администрации Трампа. Однако эффект от такого жеста может быть недолгим. Некоторые участники рынка опасаются, что протекционистские меры все равно будут введены, что поставит под удар всю экономику проекта.

Экономика проекта: убытки сейчас и неопределенность в будущем

По оценкам Bernstein, даже при полной реализации всех планов к началу следующего десятилетия заводы в США смогут обеспечить не более трети глобальной выручки TSMC. Bank of America прогнозирует, что к концу 2026 года на американских предприятиях будет выпускаться от 23% до 28% передовых чипов компании. Однако эти цифры достижимы только при условии мгновенного освоения всех $165 млрд. Реальность такова, что строительство шести крупных заводов одновременно — задача, непосильная ни для одной компании в мире, особенно в условиях дефицита квалифицированной рабочей силы в США.

Затраты на эксплуатацию производства в Штатах будут значительно выше. Чтобы удержать совокупную норму прибыли TSMC на уровне 53%, аризонским заводам к началу следующего десятилетия придется работать с рентабельностью не ниже 40%. Сейчас же они убыточны. В интересах компании — максимально растягивать строительство на годы, чтобы отсрочить момент, когда низкая эффективность начнет давить на общие финансовые показатели.

В более долгосрочной перспективе у TSMC нет выбора: Тайвань сталкивается с острой нехваткой земли, энергии и человеческих ресурсов. Если все шесть заводов в Аризоне заработают на полную мощность, это позволит добиться показателей эффективности, сопоставимых с островными. Но произойдет это уже после окончания второго президентского срока Трампа. Какой будет политика его преемника — неизвестно.

Существует и более мрачный сценарий: под предлогом антимонопольного регулирования американские власти могут вынудить TSMC передать свои локальные активы под контроль местных инвесторов. Таким образом, гигантские инвестиции оборачиваются не только финансовой нагрузкой, но и стратегической уязвимостью, которая будет только нарастать по мере углубления интеграции TSMC в американскую экономику.