Western Digital рассматривает возможность передачи под контроль Kioxia своего бизнеса по выпуску памяти

Новый формат сделки: кто будет главным?

Согласно последним данным, концепция объединения была пересмотрена. После завершения всех процедур Western Digital сохранит 50,1% акций новой компании, а Kioxia получит 49,9%. Однако ключевые управленческие позиции отойдут японской стороне: пост президента займет нынешний глава Kioxia, а большинство в совете директоров будет сформировано из представителей Японии. Новая структура будет зарегистрирована в США, но ее штаб-квартира разместится в Японии. Акции планируется разместить одновременно на Нью-Йоркской фондовой бирже и Токийской фондовой площадке.

Финансовый фундамент и рыночные позиции

Объединенная компания получит контроль над 32% мирового рынка флеш-памяти, что лишь на 2% уступает лидеру — Samsung Electronics. Для реализации сделки, стоимость которой оценивается в диапазоне от 10 до 12,7 млрд долларов, ведутся переговоры с крупными японскими банками и другими потенциальными кредиторами. Эксперты подчеркивают, что консолидация в этом сегменте неизбежна: рост капитальных затрат и циклические колебания рынка делают выживание средних игроков все более рискованным. Крупные вертикально интегрированные структуры с большим запасом финансовой прочности способны эффективнее переживать кризисы перепроизводства и падения цен.

Три главных препятствия на пути к сделке

Несмотря на очевидную логику объединения, реализация планов сталкивается с тремя серьезными барьерами.

• Антимонопольное регулирование Китая. Пекин уже не раз блокировал сделки с участием американских технологических компаний. Без одобрения китайских властей, которые контролируют крупнейший рынок сбыта электроники, слияние может не состояться.
• Экспортный контроль США. Регистрация в США автоматически подпадает под действие американских санкционных режимов и ограничений на поставки технологий в Китай. Это может существенно осложнить продажи продукции Kioxia на китайском направлении, которое остается для нее стратегическим.
• Убыточность NAND-бизнеса. С четвертого квартала прошлого года оба производителя фиксируют убытки от выпуска твердотельной памяти. Текущий спад на рынке NAND делает привлечение заемного капитала на сумму более 10 млрд долларов крайне сложной задачей. Инвесторы могут потребовать более жестких условий или вовсе отказать в финансировании.

В этой ситуации Kioxia, занимающая третье место в мире по выпуску NAND, и Western Digital, замыкающая четверку лидеров, вынуждены искать компромисс между амбициями и рыночной реальностью.

История переговоров между этими компаниями насчитывает более трех лет. Изначально предполагалось, что Western Digital поглотит SanDisk (которого она уже приобрела в 2016 году) и получит полный контроль над совместным предприятием с Toshiba. Однако затем вектор сместился: стало очевидно, что выделение «твердотельного» бизнеса в отдельную структуру повышает его капитализацию. Теперь же стороны пришли к паритетной, но управляемой из Японии модели.

Успех или провал этого слияния определит не только судьбу двух компаний, но и структуру всего рынка памяти. Если сделка сорвется, отрасль может столкнуться с затяжной консолидацией через банкротства и вынужденные продажи активов. Если же она состоится, рынок получит мощного игрока, способного бросить вызов доминированию Samsung и SK Hynix, но с очень сложной политической и регуляторной «родословной».